Kort sagt: Rapidus’ forsøg på sidste år at slå resten af aktiemarkedet med en rendyrket Øresundsportefølje i Börs-SM blev ikke rigtig den succes, vi havde regnet med.
Porteføljens værdi faldt med godt otte procent og placerede os på plads nr. 3.861, da finalen blev afgjort i december. Det er ganske vist på den øverste halvdel af listen, men ikke godt nok.
Men hvo intet vover, intet vinder – nu gør vi et nyt forsøg i Börs-SM 2005 med fire hotte teknikselskaber fra regionen!
Af Martin Ollhage og Thomas Frostberg
Det kunne være gået værre sidste år, når man tænker på, at fokus i en børskonkurrence af naturlige årsager bliver mere spekulativ, end hvad der normalt er sundt. Derfor gentager vi indledningsvist vores varedeklaration: Det her er ikke en børsanalyse med købs- og salgsråd. Det er tværtimod en særdeles spekulativ affære, men med en alvorligt ment hensigt om at teste Øresundsvinklen på børsen.
I år har vi satset på fire selskaber, som vi håber vil give os sejren og dermed førstepræmien på en million svenske kroner. De selskaber vi har valgt er:
* GAMBRO: Salget af dialyseklinikkerne i USA til konkurrenten DaVita er en tilbagevenden til den ærkeskånske del af Gambro, og selskabet får derfor plads i vores portefølje. Rendyrkningen halverede i ét hug selskabet, men mindskede ikke potentialet. Aktiviteterne i USA tvang risikoniveauet op i Gambro. Hvis salget til sidst bliver godkendt, får virksomheden sin investering i dialyseklinikkerne tilbage med rente. Desuden giver salget Gambro et tilskud i kassen på 20 milliarder kroner og mulighed for aggressiv ekspansion af kerneaktiviteterne.
Kursstigningen siden aftalen blev kendt har øget risikoen på kort sigt, og gevinsthjemtagningerne den seneste måned har været logiske. Men i kraft af kliniksalget er flere spørgsmålstegn ved selskabet forsvundet, og mulighederne for bedre lønsomhed er øget. Det bør være afgørende for kursudviklingen på længere sigt, samtidig med at selskabet udbetaler et stort ekstraudbytte.
* NOVOZYMES: Selskabet øgede resultatet i 2004 med syv procent til 1.081 millioner danske kroner før skat, trods negative valutaeffekter. Omsætningen steg med fire procent til seks milliarder, men stigningen var dobbelt så høj i lokale valutaer. Selskabet forventer en lignende stigning i år.
Novozymes udvikler og sælger enzymer til forskellige brancher, hvor vaskemiddelindustrien stadig er den vigtigste. Det seneste år er væksten dog kommet fra salg af levnedsmiddelenzymer og foderenzymer, hvilket mindsker risikoen for, at selskabet kører fast i et mættet marked for vaskemiddelenzymer. Desuden er Novozymes stadig mere involveret i forskellige lægemiddelprojekter, som kan give et højt afkast, hvis de lykkes. Blandt andet indledte man for nylig et fase II-studie omkring behandling af tarmcancer.
Et ekstra krydderi er fortsatte tilbagekøb af aktier det kommende år, hvilket i hvert fald i teorien bør få aktien til at stige.
* TELECA: Telekomkonsulentfirmaet Teleca har en tung udvikling bag sig blandt andet efter fejlberegnede opgaver, som forringede resultatet. Stigende omsætning og en gradvis personaleforøgelse er ikke omsat til positive resultater. Marginalerne er blevet stadigt dårligere, og også 2004 gav underskud, om end beskedent.
Teleca har dog en guldgås i softwarefirmaet Obigo, som udvikler en applikation til blandt andet websurfing og meddelelseshåndtering i mobiltelefoner. Obigo står indtil videre kun for en lille del af Telecas omsætning, men væksten er kraftig og lønsomheden klart bedre end i de øvrige dele af virksomheden. Desuden vokser potentialet, når 3G – med et stort udvalg af avancerede tjenester – slår igennem for alvor. Obigo kan nå langt, og spørgsmålet er, hvornår en knopskydning kommer.
Kursmæssigt er Teleca på rette spor efter fald i hovedparten af 2004. Årsregnskabet er blevet godt modtaget af markedet, selv om selskabet ikke levede op til forventningerne.
* ANOTO: En Øresundsportefølje skal indeholde et af superiværksætteren Christer Fåhraeus’ selskaber. I år har vi udskiftet Precise Biometrics med Anoto, som har udviklet det patentbeskyttede system med digitalt papir og pen.
Anoto er gang på gang blevet tvunget til at udskyde sine prognoser om positivt cashflow, hvilket har skadet selskabets troværdighed. Nu er målet at nå positivt cashflow for hele år 2005.
Der er faktisk grund til at tro, at det er i år vendingen indtræffer. Vurderingen er baseret på den ændrede forretningsmodel, som blev gennemført sidste år, men som aktiemarkedet endnu ikke har reageret på. I stedet for salg af enkelte penne og blokke med Anoto-papir, er hovedsporet nu en abonnementsform for erhvervsorienterede løsninger. Det betyder mindre svingninger i salget. Selv om indtægterne fra nye brugere indledningsvist bliver lavere, tikker de ind på langt sigt og udvides løbende med indtægter fra nye kunder. Samtidig øges marginalerne, eftersom licensindtægter gradvist udgør en stadig større del af omsætningen.
