Kort sagt: Nätverksbolaget SwitchCore i Lund, ett av IT-bubblans mest upphaussade företag, har nyligen avslutat ännu en i raden av nyemissioner och i dagarna lanserat en fjärde produktgeneration. Det är nu bolagets framtid definitivt ska avgöras. Trots många motgångar nådde SwitchCore över hundra miljoner i omsättning förra året, men företaget blir inte den jätte som många tidigare hoppats på. För att överleva krävs att prognosen om lönsamhet under 2006 håller och att den senaste nyemissionen var den sista före break-even. På torsdag kommer SwitchCore med sin rapport för första kvartalet.
Av Martin Ollhage
Fredagen den tredje mars 2000 är hysterin total på Stockholmsbörsen. SwitchCore stiger till nya kursrekordet 912 kronor och alla vill vara med på tåget. Börsvärdet på omkring tio miljarder kronor anses bara vara början. Företaget sägs ha en produkt och ett teknikförsprång som innebär oanade möjligheter och SwitchCore nämns tillsammans med branschkollegorna NetInsight och Effnet bland börsens allra främsta förhoppningsbolag.
Bolaget tillverkar kretsar som skickar data inom och mellan olika nätverk och ser till att högsta möjliga överföringshastighet uppnås. Den snabba, egenutvecklade CXE-tekniken prioriterar och styr informationen i näten till rätt adress. Bakom företaget står forskarna Christer Svensson och Per Andersson och en av regionens hetaste entreprenörer Jan G Nilsson, som åtminstone tillfälligt skapat en miljardförmögenhet. Intresset är enormt och aktieägarna, som vid den här tidpunkten nyligen skjutit till 250 miljoner i en sjätte nyemission sedan starten 1997, är lyriska. Börsdagen efter inleds raset som mycket väl kunnat innebära slutet för bolaget.
Nu blev det inte så. SwitchCore lever, men för en tillvaro långt från den tid då förhoppningarna var som störst. Aktien rör sig kring två kronor, vilket motsvarar knappt fyra procent av kursrekordet (justerat för nyemissioner och aktiesplit). Intäkterna har dock, efter oräkneliga besked om uppskjutna prognoser, försenad lönsamhet och nödvändiga nyemissioner, sakta börjat komma. Under 2004 omsatte SwitchCore 132 miljoner kronor, 14 procent mer än under 2003, medan förlusten stannade på 50 miljoner. För att nå lönsamhet krävs ett betydande omsättningslyft och allting ska ske i år och nästa år.
Attityden på SwitchCore har förändrats i takt med motgångarna. Idag tonas förväntningar snarare ned än haussas upp. Företaget har inte råd med fler avgörande besvikelser. Redan under 2000 talade SwitchCore om att nollresultatet närmade sig, men de stora framgångarna har uteblivit. Aktieägarna har envist och tålmodigt fått vänta samtidigt som de tvingats rädda bolaget med nytt kapital vid upprepade tillfällen. Hittills har de skjutit till mer än 800 miljoner.
Nu säger VD Henric Isacsson att företaget når lönsamhet under 2006. Han är också övertygad om att kunna hålla vad han lovar denna gång – med brasklappen: förutsatt att bolagets nya produkter får ett fortsatt positivt mottagande. Utfallet lär den här gången bli avgörande. De möjliga scenarierna är i huvudsak tre:
1) SwitchCore når aldrig lönsamhet.
För SwitchCores överlevnad är det avgörande att företaget lyckas uppnå sin nuvarande vinstprognos. När SwitchCore lanserade sin första produkt hade bolaget ett stort tekniskt försprång. Med tanke på företagets ringa storlek i dag är det en nödvändig framgångsfaktor att produkterna ligger steget före exempelvis den marknadsledande amerikanska jätten Broadcom. Om tiden för break-even måste skjutas upp är risken uppenbar att utvecklingsarbetet kring nya produktgenerationer blir lidande och att SwitchCore förlorar sin tätposition.
Dessutom är aktieägarnas förtroende sedan länge sargat av missade prognoser och svikna löften. Gränsen för hur mycket pengar ägarna vill skjuta till enbart baserat på prognoser är nära och ännu en nyemission för att rädda företaget blir svår att genomföra.
2) Tillväxten håller i sig, bolaget överlever och når lönsamhet.
SwitchCore befinner sig på en starkt växande marknad. Under 2004 var marknadstillväxten 15-20 procent och trenden förväntas hålla i sig. Enligt Henric Isacsson har bolaget omkring sju procent av den totala marknaden för den typ av Ethernet-baserade kretsar man tillverkar. Sju procent är långt efter Broadcom, en mindre bit bakom Marvell, men något mer än Vitesse. Dessa tre amerikanska företag har tillsammans med SwitchCore i stort sett hela marknaden med konkurrens från företag som utvecklar kretsar för eget bruk, exempelvis Cisco.
Om SwitchCore kan behålla sin position och andel kan marknadstillväxten göra företaget lönsamt. Dessutom är den långsiktiga målsättningen att växa mer än marknaden i genomsnitt. Bolaget har med nuvarande omsättning visat att de kan sälja sina kretsar och om säljstyrkan successivt presterar bättre finns möjlighet till verklig framgång. Viktigt blir också att knyta till sig rätt samarbetspartner och på så sätt kunna sälja kretsarna tillsammans med produkter från andra företag. Ett avtal med halvledarföretaget PMC-Sierra, som presenterades i dagarna, är ett sådant steg i rätt riktning.
3) Lönsamhet och försäljningsframgångar leder till uppköp.
Skulle SwitchCore få ordentlig fart på försäljningen och osäkerheten minskar, är det en logisk möjlighet att någon av de större chiptillverkarna köper upp företaget. I dagsläget har SwitchCore ett börsvärde på omkring 370 miljoner kronor, vilket gör att en större spelare kan köpa bolaget för en överkomlig summa.
Slutsatsen är att det enda scenario som inte längre existerar är det ursprungliga. Inte ens Henric Isacsson verkar längre tro att SwitchCore blir den jätte med tiotals eller hundratals miljarder i omsättning som många en gång räknade med. Hans prognos är en total världsmarknad på sju miljarder kronor för Ethernet-baserade kretsar under 2007. Det är mindre än vad SwitchCore ensamt värderades till på börsen den där hysteriska fredagen i mars 2000.
